烏輪、延時買賣、港交所 (轉載)

轉載 David Chan 信博： 財經2011年04月12日

烏輪、延時買賣、港交所

港交所（388）延長交易時間和高盛錯價認股證事件都已經是舊聞，何以現在才議論？

一來固然因為討論整體趨勢更重要；二來也因為此論題其實既能體現上周所論的範式轉移，兼且能為港交所的遠景作一些設想。其實，此二者以一貫之，就是港交所的經營理念轉變。

把港交所比喻為賭場的話，延長交易時間，則主要目的就是希望通過加長營業時間，以求把人流量（和生意量） 最大化，以達到更大的利潤。不過，前提是有相當數量的賭客因為被迫做「灰姑娘」（或姑爺）平倉離枱，以及有相當數量的賭客只能望門興歎，結果都敗興而回；然後看見「隔離」賭場燈火通明，於是過檔去「再戰江湖」，此論據方能成立。

試想想，要是在一個平靜小鎮，寥寥數萬人，人人日入而息，則莫說「Nessun Dorma」（徹夜無眠），晚上開檔也是浪費力氣之舉；反過來說，在拉斯維加斯和澳門開檔者，縱使通宵會蝕本（或者大白天蝕本，彼乃不夜城也）也要做，正所謂「輸錢唔輸勢」也。

因此，貴為世界其中一個主要的金融中心，雖然延長交易時間迄今為止對流量幾近零增加，但港交所在其他各交易所的激烈競爭下，不得以起而應對之，經營上亦屬合理。

不過，經營之道多端，加長時間對應，戰略上只能稱之為「被動防禦」。

誠信勿毀掉


如果一間賭場只有老虎機和輪盤，其餘各種遊戲欠奉，環境烏煙瘴氣，令人不願長呆，荷官沒打賞時繃着臉孔，甚至公然索取小費，不然沒好氣對待，更甚者居然和賭客串通作弊，周圍也沒有食肆和購物區，甚至連紅燈區也欠奉；這樣的賭場，與一間有多種遊戲、賠率合理、不會輸打贏要、荷官服務專業、賭場有各種方式確保公平、沒有作弊，以及周邊尚有大量購物區和食宿玩樂，甚至老少咸宜設施的賭場相比，當然完全沒得比。

簡單地說，賭場的經營和其他生意一樣，在於誠信。如果某賭博遊戲賠率開錯了，要輸巨額現金予賭客，經營得法的賭場絕對寧可通賠，都不會「賴貓」。當然，事後對管理該賭枱的荷官追究和懲罰是另一回事。但是錢輸掉了，尚可贏回來，誠信毀掉了，就已經被踢出局。

高盛烏輪事件中，高盛這種賴皮的態度固然令人髮指, 但是港交所身為市場秩序的維持者，卻容許其會員作「賴貓」之事而不問，試問誠信何存？ 沒有誠信，又缺乏除股票和衍生工具外的產品，就算延長營業時間，又如何真的和外國交易所競爭？只懂採取「被動防禦」，而忘記了「根據地」（誠信）和「發展戰略要地」（產品服務多樣化），又如何成大事？

在如此經營下，除了依靠中央和欠缺創意的競爭方式外就一無所有。短期港交所尚可受惠於內地企業來港上市，但中長線卻無甚可觀之處，這應該是其股價硬是受牽絆的遠因之一。

dtwchan@yahoo.com