轉載安永報告的迷債示意圖

1。 迷債系列10－36之結構。 為甚麼迷債章程跟銀行的解釋完全沒有 合成CDO (层) 這一層解釋呢？


安永報告指出：SPV PIFL把迷債資金投資於合成CDO， 該合成CDO”是由不同的SPV發行的。而迷債中的兩類掉期 （即“迷債層次的FTD掉期”和“合成CDO 層次的掉期）是為向雷曼賣信貸保險而設計的。合成CDO was backed by the collateral which is the Lehman USD Liquidity Fund. 因此，迷債只有一個資產（即：雷曼貨幣基金），和許多負債（liability）(即兩個層次的信貸掉期）”。迷債層次的FTD掉期幾乎不為迷債持有者帶來收入，所有CDO層次（包括雷曼貨幣基金的利息）的收入均歸於雷曼。

2。安永報告明確指出：在合成CDO層次的SPV是賣由97－194個相關主體組成的一攬子信貸保險。如果一攬子掛鈎相關主體裡發生了足夠的信貸事件的話，就會造成合成CDO本金損失，從而觸發迷債層次的“underlying securities破產事件”，最終造成迷債的利息及本金損失。

這好像也是在描述發行商健在的“精明債券”？

為甚麼在幾年的迷債銷售期間，從迷債章程和證監會審批人員，到金管局和銀行，
從 系列10 到 系列36 的幾年之間，
－ 都從不知道 合成CDO究竟為何物？
－ 銀行，證監會是否都認為 合成CDO 不屬於重大風險的信息？
－ 也從未試圖瞭解過 合成CDO ？ 2004年5月發行 系列10 的時候可能不瞭解成CDO具體組成，之後也從沒有去瞭解過？
直至2008年9月之後／或者安永報告出來才瞭解？
－ 2004年5月－2008年8月， 銀行從沒有跟雷曼要求過抵押品文件？銷售迷債是抵押品文件可能還沒有出籠，在迷債抵押品購買之後是一定有的啊。
迷債抵押品是跟迷債相關的重大風險。迷債抵押品信息可是跟迷債風險相關的充分信息啊。
－ 都沒有人跟客戶解釋過這些？
－ 為甚麼沒有一個發行章程都寫一些類似的內容的？

3. 安永報告的一些定義（對照示意圖）.
(a) FTD Swap: First To Default Swap. In a FTD Swap, the protection seller (ie.. PIFL) will take the loss caused by the first default to occur among a poool of up to 8 reference obligations. Upon occurrence of the first default within the reference pool, the settlment amount for the FTD Swap is dependent on the credit event of the FTD Swap reference obligations and the value of the underlying Synhtetic cDO for Series 10-36.


(b) CSO = Collateralized Swap Obligations. The CSO represents a swap arangement between the Synthetic CDO-level PSVs and LBSF in which the SPVs sell credit protection on a basket of between 97-194 underlying reference entities and surrender the total return of the Colalteral in exchange for periodic interest payment from LBSF. The CSO offers higher yield as the periodic interest payments are passed through the SPVs. However, the SPVs can be at risk of losing their initial investmtns if serveral credit events occcur in the reference portfolio.CSO